Процена слободног новчаног тока - Водич за аналитичаре инвестиционог банкарства

Да бисмо дошли до процене дисконтованог новчаног тока (ДЦФ), поделимо наш модел на видљиви временски период (обично 3 до 5 година) и терминалну вредност Терминална вредност Терминална вредност се користи за процену вредности предузећа. Вредност терминала постоји и након предвиђеног периода и претпоставља постојаност предузећа. раздобље. Оба ова сегмента модела захтевају процену слободног новчаног тока Формула слободног новчаног тока (ФЦФ) Формула ФЦФ = Готов новац из пословања - капитални издаци. ФЦФ представља износ новчаног тока који је предузеће створило након одбитка ЦапЕк-а у будућности.

Зашто дисконтовани новчани токови?

Занима нас процена слободног новчаног тока као новца који долази у фирму и доступан је за употребу, јер је то најбоље мерило вредности предузећа. Зарадом се може манипулисати у смислу прихода Приход од продаје Приход од продаје је приход који компанија добија од продаје робе или пружања услуга. У рачуноводству, изрази „продаја“ и „приход“ могу се користити, и често се користе наизменично, у значењу исте ствари. Приход не значи нужно примљени новац. и признавање трошкова и већи део посла око прилагођавања са вредновањем цомпс-а ИБ Приручник - Прилагођавање Цомпс-а Циљ или упоредив понекад се суочава са посебним ситуацијама. У таквим случајевима, потребно је извршити прилагођавање одређених показатеља и / или капитала или вредности предузећа. Прилагођавања Цомпс-у су неопходна ако постоје велике недоследности, као што је набројано у наставку: Валута, Годишњи губитак ЛТМ, Про Форма, аквизиције се троше покушавајући да „очисте“ зараду Задржана добит Формула задржане добити представља сав акумулирани нето приход умрежен са свим исплаћеним дивидендама акционари. Задржана зарада део је капитала у билансу стања и представља део добити предузећа који се не дели као дивиденда акционарима, већ је резервисан за информације о поновном улагању. На крају, "готовина је чињеница - профит је мишљење”(Тхе Ецономист, 2. августа 1997).

Процена слободног новчаног тока - Које новчане токове користимо?

У сврху процене не желимо да користимо оперативни новчани ток. Следи пример извођења оперативног новчаног тока за процену:

Горња изведеница разматра улагање потребно за одржавање постојећих новчаних токова и подршку будућих новчаних токова.

ФЦФ за фирму вс ФЦФ за капитал

Бесплатни новчани ток према предузећу (ФЦФФ) је:

„Износ готовине који је компанији остао након што је платио све своје трошкове, али пре било каквих исплата или примања камата или дивиденди, пре било каквих уплата или од добављача капитала и прилагођавања плаћеног пореза оном што би имало било да компанија није имала готовину или дуг “.

Имајте на уму да се ФЦФ процена која вреднује цело предузеће (вредност предузећа) разликује од оне која даје процену капитала. Слободни новчани ток према капиталу (ФЦФЕ) креира процену капитала и представља потраживање у готовини препуштено акционарима капитала након што су плаћени сви трошкови. Супротно томе, слободни новчани ток према предузећу (ФЦФФ) креира процену предузећа и представља потенцијална новчана потраживања која су препуштена свим даваоцима финансијских средстава након што се плате сви трошкови. Главна разлика између ФЦФЕ и ФЦФФ је плаћена камата (без пореза) добављачима дужничког финансирања. ФЦФФ је пре камате.

Следи анализа прорачуна за ФЦФФ и ФЦФЕ:

Кључни покретачи слободног новчаног тока

Да бисмо креирали предвиђени новчани ток, морамо да разумемо како предузеће послује. Како предузеће ствара вредност? Да бисмо правилно моделирали, морамо да разумемо шта покреће раст готовине.

Кључни покретачи бесплатних токова готовине су:

1. Стопе раста продаје
2. ЕБИТДА марже
3. Стопе пореза на готовину
4. Инвестиције у основни капитал или капитални издаци
5. Захтеви за обртним капиталом

Анализа испитује сваког од ових кључних покретача.

# 1 Стопе раста продаје

Без продаје нема ни посла ни готовине. Да би се анализирале стопе раста продаје, мора се анализирати тренутна продајна активност, недавна инвестициона активност и ниво обртног капитала да би се утврдило да ли је могућ будући раст. Затим, стопе анализе раста треба прилагодити за:

• Информације о тржишту
• Стратешка разматрања Стратегија Водичи за пословну и пословну стратегију. Прочитајте све чланке и изворе о финансијама о пословној и корпоративној стратегији, важним концептима које финансијски аналитичари могу укључити у своје финансијско моделирање и анализу. Предност првог покретача, Портерових 5 снага, СВОТ, конкурентска предност, преговарачка снага добављача
• Одлуке о политикама одређивања цена
• Економија
• Конкурентска конкурентска предност Конкурентска предност је атрибут који омогућава предузећу да надмаши своје конкуренте. Конкурентске предности омогућавају компанији да постигне (и баријере за улазак)

# 2 ЕБИТ и ЕБИТДА марже

Марже одражавају колику зараду компанија може задржати током пословања. Имајте на уму да ће марже зависити од индустрије, као и од тога која се продаја врши (роба са високим профитом у односу на робу са ниском добити). Машинска компанија са високим фиксним трошковима извештаваће о различитим маржама и стопама раста од малог покретања технологије. Марже омогућавају моделима процене да пређу са предвиђања продаје на добитке.

# 3 Стопа пореза на готовину

Стопа пореза на готовину је кључни покретач, јер утиче на претходно настале пореске губитке и одложено опорезивање. Приликом моделирања, стопе пореза на готовину управљају се путем ЕБИТ-а или ЕБИТА-е (третирајући амортизацију као апроксимацију дозвољеног одбитка порезне амортизације), са ефективним пореским стопама прилагођеним за сва остала пореска прилагођавања.

# 4/5 Захтеви за фиксни и обртни капитал

Опет, главна разлика између оперативног новчаног тока и новчаних токова за потребе процене је улагање неопходно за одржавање постојећих новчаних токова и подршку будућих новчаних токова. Формула обртног капитала Формула обртног капитала Формула обртног капитала је обртна имовина умањена за текуће обавезе. То је мера краткорочне ликвидности предузећа; оно што преостаје у захтевима биланса подржава пословање и будући раст. За већину предузећа улагања у обртни капитал расту са продајом. Захтеви за основни капитал могу се поделити у два елемента:

• Капитални издаци за одржавање - замена постојеће капиталне основе
• Инвестициони капитални издаци - Улагање у нову имовину како би се испуниле предвиђене пројекције раста

Извор дугорочног раста је улагање у капиталне издатке Како израчунати ЦапЕк - формула Овај водич показује како израчунати ЦапЕк извођењем ЦапЕк формуле из биланса успеха и биланса стања за финансијско моделирање и анализу. . Стога би се већи капитални издаци требали одразити на већи раст продаје у кратком и средњем року. Како се компанија шири, захтеви за обртним капиталом би се требали ширити као одговор.

Израчунавање вредности терминала

Са терминалном вредношћу Терминална вредност Терминална вредност се користи за вредновање предузећа. Вредност терминала постоји и након предвиђеног периода и претпоставља постојаност предузећа. , процењујемо континуирани период нашег новчаног тока. Терминална вредност се користи како не би преувеличала предвиђене новчане токове. То је зато што пословни раст обично постаје константан након одређеног периода. Често се терминална вредност користи за израчунавање новчаних токова који се протежу дуже од 5 до 10 година.

Да бисте израчунали терминалну вредност, потребно је:

• Изаберите метод израчунавања вредности терминала
• Процијените релевантне параметре за израчунавање вриједности терминала
• Израчунајте вредност терминала
• Смањите терминалну вредност на садашњу вредност

Најраширенији прорачуни за терминалну вредност су ДЦФ метода (трајност новчаног тока) и упоредиви подаци компаније.

Процена слободног новчаног тока - ДЦФ метода (метода трајности новчаног тока)

ДЦФ метода за процену ФЦФФ терминала функционише под претпоставком да ће до краја видљивог периода новчаног тока ФЦФФ достићи зрелост и понашати се као трајност, попут процене залиха. Ове трајности не могу претпоставити раст. Израчун трајности новчаног тока вредности ДЦФ терминала може претпоставити нулти раст новчаног тока. За ФЦФФ процену, она подразумева поделу крајње ФЦФФ године са ВАЦЦ:

Где:

• ЦФ₁₁ - Новчани ток у периоду 11 (где је 10. година последња година видљивог периода новчаног тока)
• ВАЦЦ - Пондерисани просечни трошак капитала

Горња метода је за једноставну ДЦФ процену. Међутим, неке фирме могу тврдити да ће се раст наставити и након предвиђеног периода. За ове компаније користимо следеће:

Где:

• ЦФ₁₀ - Новчани ток у периоду 10 (где је 10. година последња година видљивог периода новчаног тока)
• Г - Стопа трајног раста (изражена као% старости)
• ВАЦЦ - Пондерисани просечни трошак капитала

Имајте на уму да ова формула ради претпостављеном константном стопом раста. Штавише, прогнозе за раст од 5,10 или 20 година у будућности врло су склоне грешкама.

Кључна разматрања приликом употребе ДЦФ методе (метода трајности новчаног тока)

Током ДЦФ анализе узмите у обзир следеће:

• Метода ДЦФ ослања се на новчани ток процењен у последњој години прогнозираног периода и зато мора бити сигуран у прогнозиране бројеве и претпоставке
• Ослањањем на израчунавање терминалне вредности као главног доприносиоца укупној процени може се управљати продужавањем периода предвиђања
• Лако је претеривати у расту - компаније неће расти за 8% у континуитету када је раст БДП-а 2%

Методологија покретача вредности

Проблем горње методе је што не дозвољава раст капиталних улагања или промене обртног капитала. За већину процена са стабилном стопом раста БДП-а то није критично, али како су веће стопе раста уграђене у модел, процена ће вероватно бити преувеличана.

Формула покретача вредности у наставку решава проблем:

Где:

• Вредност ТВ терминала Вредност терминала се користи за вредновање предузећа. Вредност терминала постоји и након предвиђеног периода и претпоставља постојаност предузећа. - Крајња вриједност
• ЕБИАТ - Зарада пре камата након опорезивања
• г - стопа раста
• РОНИ - Повратак на нову инвестицију
• ВАЦЦ ВАЦЦ ВАЦЦ је пондерисани просечни трошак капитала предузећа и представља његов комбиновани трошак капитала, укључујући капитал и дуг. Формула ВАЦЦ је = (Е / В к Ре) + ((Д / В к Рд) к (1-Т)). Овај водич ће пружити преглед шта је то, зашто се користи, како се израчунава, а такође нуди и ВАЦЦ калкулатор који се може преузети - пондерисани просечни трошак капитала

Цомпс метод израчунавања вредности терминала

Такође смо у могућности да користимо метрику добити за предвиђање терминалне вредности за ДЦФ процену. У ФЦФФ ДЦФ процени, најбољи умношци за употребу су вишеструки умножаци (ФВ), јер ће ови умношци дати коначну вредност на нивоу читаве фирме.

Користећи одговарајући вишеструки

За процену вредности, идеални делови који се користе су они за компаније са сличним пословним растом и ризицима. Верује се да тржиште у просеку цене компаније правилно. Вишеструко трговање Вишеструко трговање Вишеструко је врста финансијске метрике која се користи у процени вредности предузећа. Када вреднују компанију, сви се ослањају на најпопуларнију методу која се често користи као поређење са завршном вредношћу која се постиже за сва времена. Међутим, постоје неслагања око валидности компликација у процени. Кључно питање код цомпс-а је да подразумевана стопа раста није транспарентан елемент израчунавања терминалне вредности, па је лако користити неодговарајући мултипликатор који подразумева прекомерни раст.

Подржавање подразумеване стопе раста вишеструког

„Избацивање“ подразумеване стопе раста вишеструког производа може помоћи у решавању проблема са прекомерним растом:

Где:

• ТВ - Вредност терминала израчуната помоћу вишеструког броја
• ЦФ₁₀ - Новчани ток у периоду 10 (где је 10. година последња година видљивог периода новчаног тока)
• г - Стопа трајног раста (подразумевано)
• ВАЦЦ - Пондерисани просечни трошак капитала

Користећи ову методологију, можемо одредити подразумевану стопу раста на основу вишеструког.

Додатна средства

Хвала вам што сте прочитали овај одељак Финансијске књиге бесплатног инвестиционог банкарства Приручник за инвестиционо банкарство Финансијска књига инвестиционог банкарства је бесплатна и доступна је свима за преузимање у ПДФ-у. Прочитајте више о рачуноводству, процени, финансијском моделирању, Екцелу и свим вештинама потребним да бисте били аналитичар инвестиционог банкарства. Овај приручник садржи 466 страница детаљних упутстава која сваки нови запосленик у банци мора знати да би успео у процени слободног новчаног тока. Да бисте наставили учити и напредовати у каријери, следећи ресурси ће вам бити од помоћи:

• Водич за финансијско моделирање Овај водич за финансијско моделирање покрива Екцел савете и најбоље праксе о претпоставкама, покретачима, предвиђању, повезивању три изјаве, ДЦФ анализи, више
• ДЦФ анализа за и против ДЦФ анализа за и против Анализа дисконтованог новчаног тока је моћно средство у појасу финансијског аналитичара. Међутим, за аналитичаре постоје многи важни за и против ДЦФ анализе
• Методе вредновања Методе вредновања Када се компанија вреднује као временско неограничено пословање, користе се три главне методе процене: ДЦФ анализа, упоредива предузећа и претходне трансакције. Ове методе процене користе се у инвестиционом банкарству, истраживању капитала, приватном капиталу, корпоративном развоју, спајању и преузимању, откупу под леверажом и финансијама
• Трговање вишеструким трговањем Вишеструко трговање Вишеструко трговање је врста финансијске метрике која се користи у процени вредности предузећа. При вредновању предузећа сви се ослањају на најпопуларнији метод