М&М теорема, или Модиглиани-Миллер теорема, једна је од најважнијих теорема у корпоративним финансијама. Теорему су развили економисти Францо Модиглиани и Мертон Миллер 1958. Главна идеја теорије М&М је да се структура капитала Структура капитала Структура капитала односи на износ дуга и / или капитала који компанија користи за финансирање свог пословања и финансирање његова имовина. Структура капитала предузећа не утиче на његову укупну вредност.
Прва верзија теорије М&М била је пуна ограничења, јер је развијена под претпоставком савршено ефикасних тржишта, на којима компаније не плаћају порез, док не постоје трошкови банкрота или асиметричне информације Асиметричне информације Асиметричне информације су, баш као и израз сугерише, неједнаке, несразмерне или неисправне информације. Обично се користи у вези са неком врстом пословног посла или финансијског аранжмана где једна страна поседује више или детаљније информације од друге. . Потом су Миллер и Модиглиани развили другу верзију своје теорије укључивањем пореза, трошкова банкрота и асиметричних информација.
Теорема о спајању и преузимању на савршено ефикасним тржиштима
Ово је прва верзија М&М теореме са претпоставком савршено ефикасних тржишта. Претпоставка подразумева да компаније које послују у свету савршено ефикасних тржишта не плаћају порез, трговање хартијама од вредности обавља се без икаквих трансакционих трошкова, банкрот Стечај Стечај је правни статус човека или не-човека (предузећа или предузећа). владина агенција) која није у стању да отплати преостала дуговања повериоцима. је могуће, али нема трошкова банкрота, а информације су савршено симетричне.
Предлог 1 (М&М И):
Где:
- В.У = Вредност предузећа без вредности (финансирање само путем капитала)
- В.Л = Вредност предузећа под зајмом (финансирање комбинацијом дуга и капитала)
Први предлог у основи тврди да структура капитала предузећа не утиче на његову вредност. Будући да се вредност предузећа израчунава као садашња вредност будућих новчаних токова, структура капитала не може утицати на њу. Такође, на савршено ефикасним тржиштима компаније не плаћају порез. Према томе, компанија са структуром капитала са полугом од 100% не остварује никакве користи од плаћања пореза одбитних камата.
Предлог 2 (М&М И):
Где:
- рЕ. = Трошак позајмљеног капитала
- ра = Трошкови акционарског капитала без вредности
- рД. = Трошак дуга
- Д / Е = однос дуга и капитала
Други предлог М&М теореме наводи да је трошак капитала компаније трошак капитала Трошак капитала представља стопу поврата коју акционар захтева за улагање у посао. Потребна стопа поврата заснива се на нивоу ризика повезаног са инвестицијом који је директно пропорционалан нивоу полуге компаније. Повећање нивоа полуге индукује већу вероватноћу неизвршења обавеза компаније. Стога инвеститори теже да захтевају већи трошак капитала (повраћај) како би се надокнадили додатни ризик.
М&М теорема у стварном свету
Супротно томе, друга верзија М&М теореме је развијена да боље одговара стварним условима. Претпоставке новије верзије подразумевају да компаније плаћају порез; постоје трошкови трансакција, банкрота и агенцијских трошкова; а информације нису симетричне.
Предлог 1 (М&М ИИ):
Где:
- тц = Пореска стопа
- Д = Дуг
Прва тврдња каже да порески штитови који проистичу из плаћања камата које се одбијају од пореза чине вредност предузећа са полугом веће од вредности предузећа без пореза. Главно образложење теореме је да пореске одбитне исплате камата позитивно утичу на новчане токове предузећа. Будући да се вредност предузећа одређује као садашња вредност будућих новчаних токова, вредност предузећа са полугом се повећава.
Предлог 2 (М&М ИИ):
Други предлог за стање у стварном свету наводи да трошкови капитала имају директно пропорционалну везу са нивоом полуге.
Без обзира на то, присуство пореског штита утиче на однос чинећи трошак капитала мање осетљивим на ниво полуге. Иако додатни дуг и даље повећава шансу за неизвршење обавеза компаније, инвеститори су мање склони негативној реакцији на предузеће које узима додатне полуге, јер ствара пореске штитнике који повећавају његову вредност.
Више ресурса
Финанце је званични добављач финансијског моделирања и вредновања аналитичара (ФМВА) ™ ФМВА® сертификација Придружите се 350.600+ ученика који раде у компанијама попут Амазона, ЈП Моргана и Ферраријевог програма сертификације, осмишљеног да трансформише било кога у финансијског аналитичара светске класе.
Да бисте наставили да учите и развијате своје знање из финансијске анализе, топло препоручујемо додатне финансијске ресурсе у наставку:
- Преглед корпоративних финансија Преглед корпоративних финансија Корпоративне финансије се баве структуром капитала корпорације, укључујући њено финансирање и радње које менаџмент предузима да би повећао вредност
- Литтле'с Лав Литтле'с Лав Литтле'с Лав је теорема која одређује просечан број ставки у системима чекања, на основу просечног времена чекања предмета у систему и
- Унлеверед Цост оф Цапитал Унлеверед Цост оф Цапитал Унлеверед Цост оф Цапитал је теоретски трошак компаније која се сама финансира за спровођење капиталног пројекта, без икаквог дуга. Формула, примери. Трошак капитала без пореза је подразумевана стопа поврата коју компанија очекује да заради на својој имовини, без ефекта дуга. ВАЦЦ преузима тренутни капитал
- Методе вредновања Методе вредновања Када се компанија вреднује као временско неограничено пословање, користе се три главне методе процене: ДЦФ анализа, упоредива предузећа и претходне трансакције. Ове методе процене користе се у инвестиционом банкарству, истраживању капитала, приватном капиталу, корпоративном развоју, спајању и преузимању, откупу под леверажом и финансијама
