Модел одређивања цена капиталних средстава (ЦАПМ) - Водич за финансијске аналитичаре

Модел одређивања цене капиталне имовине математички је једноставна процена трошкова капитала Трошак капитала Трошак капитала је стопа поврата коју акционар захтева за улагање у посао. Потребна стопа поврата заснива се на нивоу ризика повезаног са инвестицијом. ЦАПМ наводи да инвеститори захтевају додатне приносе (премију ризика) веће од безризичне стопе пропорционалне тржишном ризику. Системски ризик Системски ризик се може дефинисати као ризик повезан са крахом или неуспехом предузећа, индустрије, финансијске институције или целине економија. Ризик је од великог неуспеха финансијског система, при чему долази до кризе када даваоци капитала изгубе поверење у кориснике капитала. То је потребан принос који инвеститори траже у ризичној имовини.

Трошкови капитала, К._е, дат је следећом формулом:

К._е = Стопа без ризика + (Бета * Премија на тржишту капитала)

Где:

• Тржишна премија (ЕМП) представља вишак очекиваног приноса на тржишном портфељу у поређењу са стопом без ризика.
• Бета (β) мери ниво ризика средства у односу на ризик укупног тржишта. Ако је акција мање ризична од тржишног просека, њен β ће бити мањи од 1. Ако је акција ризичнија од тржишног просека, β ће бити већа од 1.

Претпоставке о ЦАПМ-у

Диверзификација је одличан начин заштите од ризика. Међутим, диверзификација може укључивати трошкове попут трансакционих трошкова и праћења инвестиција. То доводи до питања анализе трошкова и користи. Уместо тога, ЦАПМ модел претпоставља да:

• Нема трансакционих трошкова.
• Улагања су бескрајно дељива.
• Инвеститори могу приступити свим информацијама и подједнако су добро информисани.

ЦАПМ игнорише све повезане трошкове диверзификације, тако да ће се инвеститори диверзификовати све док њихов портфељ не садржи сву имовину на тржишту. Стога ће се сви инвеститори диверзификовати док сваки од њих не задржи тржишни портфељ. Сваки инвеститор има исти портфолио.

Значење ризика према ЦАПМ-у

Ризик појединачног средства је ризик који средство доноси на тржишни портфељ. Ако је ризик од имовине специфичан за фирму, утицај ће се диверзификовати. Међутим, ако се средство креће са тржишним портфељем, то ће повећати ризик од тржишног портфеља. Коваријантност имовине је снага повезаног кретања између имовине и тржишта. Ризик тржишног портфеља мери се као варијанса приноса на тржишном портфељу σ2_м. Одступање имовине која ће се додати портфељу је σ2_и.

Одступање портфеља за укључивање пре-активе = σ2_м

Одступање портфеља за укључивање имовине након в_и2σ2_и + (1-в_и) 2 σ2_м + 2в_и(1-в_и) σ_им

Где:

в_и = Тежина тржишне вредности новог средства уведеног у портфељ

σ2_м = Варијација појединачног средства уведеног у портфељ

σ_им = Коваријација поврата имовине са приносом тржишног портфеља

Коваријанса, σ_им, може се стандардизовати тако што ће се поделити са варијансом тржишног портфеља. Ова једначина даје нам бета бета средства - релативну меру ризика средства у односу на тржиште.

Коваријанција тржишног портфеља сама по себи је његова варијанса.

Разумевање једначине ЦАПМ

Стандардна једначина ЦАПМ је:

Е (Ри) = Рф + βи [Е (Рм) - Рф]

Где:

• Е (Р._и) - Очекивани (или обавезни) повраћај средства
• Р._ф - стопа без ризика
• Е (Р._м) - Очекивани принос на тржишном портфељу
• β_и - Бета имовине

На основу ове једначине видимо да средства са већом бета (инхерентнијим ризиком) захтевају већи очекивани принос.

Стопе без ризика

Стопа без ризика представља теоретску стопу поврата без варијабилности (бета имовине од 0). Стопа без ризика обично се заснива на државним обвезницама. Иако већина државних обвезница нема ризик од неплаћања, нису у потпуности без ризика. Државне обвезнице су изложене ризику поновног улагања како се камате крећу након фиксирања каматних стопа на обвезнице. Из тог разлога не постоји стварно безризична имовина. Ипак, аналитичари, из разлога погодности, у анализи ЦАПМ обично користе 10-годишњи принос државних обвезница као стопу без ризика.

Бета

Уобичајени приступи мерењу бета бета коефицијента Бета коефицијент је мера осетљивости или корелације хартија од вредности или инвестиционог портфеља са кретањима на укупном тржишту. Статистичку меру ризика можемо извести поређењем приноса појединачног хартија од вредности / портфеља са приносима на укупном тржишту, укључујући:

• Користите историјске информације за вршење линеарне регресије (историјске бета верзије)
• Процените бета из основа компаније (основне бета)
• Процените бета из рачуноводствених података (рачуноводствене бета)

Бета историјског тржишта

Регресија историјских приноса на имовину у односу на приносе на тржишту је стандардни метод израде бета процена за предузећа којима се тргује довољно дуго. Процењени однос између имовине и тржишта представља основу за бета. Уобичајени тржишни индекси укључују ФТСЕ 100 и С&П 500.

Процена регресије за бета:

Р._и = а + бР_м

Где:

• Р._и - Појединачни повраћај залиха
• Р._м - Тржиште се враћа
• а - Пресретање регресије
• б - Нагиб регресије - бета

Пример бета регресије је следећи:

Имајте на уму да је преуређивање једначине ЦАПМ у Р_и = Р._ф (1-б) + βР_м може се користити за израчунавање подразумеване стопе поврата средства.

ЦАПМ - Коришћење бета сервиса

Покретање регресија за сваку бета верзију је дуготрајно. Срећом, добављачи услуга попут Блоомберга дају бета процене. Пре извођења ових регресија, мора се узети у обзир следеће:

• Дужина периода процене (више запажања може довести до пристрасности у процени)
• Учесталост историјских запажања (Више запажања доводи до пристрасности која се не тргује где се деоница не тргује, остављајући цену статичном, али тржиште се и даље креће).
• Тржишни индекс који се користи за регресију (НИСЕ и С&П 500 дају различите годишње приносе - ове разлике су очигледније са више запажања).

Верује се да бета вратите на 1 током времена, што подразумева да је ризик појединачног пројекта или фирме дугорочно једнак тржишном ризику.

Основни бета прорачуни

Бета је тешко проценити за приватне компаније, јер њихови историјски подаци нису лако доступни.

Бета одоздо према горе

За бета одоздо према горе, верује се да бета зависе од два фактора:

• Индустрија којом се посао бави
• Степен финансијске полуге

То су показатељи ризика имовине у односу на тржиште. Израчун бета одоздо према горе користи ове факторе за процену бета из упоредивих информација.

Да бисмо извршили бета прорачун одоздо према горе, морамо:

• Идентификујте упоредиве фирме којима се тргује јавно и регресирајте њихове историјске информације да бисте добили бета процене
  • Идентификовање упоредивих предузећа је тешко јер се многе карактеристике упоредивости субјективно мере. Карактеристике које треба тражити у упоредивој компанији могу укључивати:
    • Сектор
    • Величина
    • Географска локација
    • Метода раста (аквизиција наспрам органског) и стопе раста
    • Геаринг
  • Такође имајте на уму да се различита предузећа различито користе (користећи различите износе дуга). Када користимо бета верзије упоредивих фирми, морамо ослободити (уклонити дуг) упоредиву компанију, а затим искористити (додати дуг предузећа у анализи) да бисмо постигли корисну бета верзију:
    • Користите следећу формулу за полугу:

• А затим употребите следећу формулу да бисте се ослободили:

Да бисте добили упоредиву бета процену:

• Једном када се изолује одговарајућа упоредива бета бета без распона, она ће се искористити за припрему циљане бета компаније користећи једначину:

Осим што не треба да зависе од историјских података, бета одоздо према горе такође су корисне јер:

• Упоредиве бета верзије се не добијају кроз заморне прорачуне регресије
• Они су динамични у смислу да се све промене повезане са пословањем лако моделирају

Рачуноводствени бета прорачуни

Рачуноводствена бета процењује се упоређивањем тржишних перформанси са зарадом компаније. Међутим, израчунавање бета на основу информација којима се може лако манипулисати не може дати поуздану бета верзију.

ЦАПМ - Премија за ризик капитала [Е (Р_м) - Р._ф]

Бета мери колико се приноси појединог средства крећу у односу на тржишни портфељ и узима у обзир потребан принос од капитала. ЦАПМ мора знати учинак тржишног портфеља у односу на референтну стопу без ризика. Ово даје [Е (Р._м) - Р._ф]. ЦАПМ узима ово и квантификује релативни утицај појединачне имовине и, према томе, изводи процену потребне премије ризика.

Процена премије ризика (анализа историјске премије ризика)

Премија се процењује анализом историјског приноса на залихе у односу на историјски принос безризичне хартије од вредности. Разлика између два приноса доноси историјску премију за ризик. Међутим, могу постојати широка одступања, јер постоје уочене разлике у временској дужини, употребљеној стопи без ризика и употребљеној техници просечења (аритметичка или геометријска).

Резиме модела ризика / поврата

Трошкови капитала могу се израчунати на основу:

• Модел цене капиталне имовине (ЦАПМ)
• Теорија арбитражног цена (АПТ)
• Вишефакторски модел (МФМ)

Додатна средства

Хвала вам што сте прочитали овај одељак Финансијске књиге бесплатног инвестиционог банкарства Приручник за инвестиционо банкарство Финансијска књига инвестиционог банкарства је бесплатна и доступна је свима за преузимање у ПДФ-у. Прочитајте више о рачуноводству, процени, финансијском моделирању, Екцелу и свим вештинама потребним да бисте били аналитичар инвестиционог банкарства. Овај приручник садржи 466 страница детаљних упутстава која сваки нови запосленик у банци мора знати да би успео на моделу одређивања цена капиталне имовине (ЦАПМ). Да бисте наставили учити и напредовати у каријери, следећи финансијски извори ће вам бити од помоћи:

• Трошкови дуга Трошкови дуга Трошкови дуга представљају повраћај који компанија пружа својим иматељима дуга и повериоцима. Трошкови дуга користе се у ВАЦЦ прорачунима за анализу процене.
• Унлеверед Цост оф Цапитал Унлеверед Цост оф Цапитал Унлеверед Цост оф Цапитал је теоретски трошак компаније која се сама финансира за спровођење капиталног пројекта, без икаквог дуга. Формула, примери. Трошак капитала без пореза је подразумевана стопа поврата коју компанија очекује да заради на својој имовини, без ефекта дуга. ВАЦЦ преузима тренутни капитал
• Премија за капитални ризик Премија за капитални ризик Премија за ризични капитал је разлика између приноса на капитал / појединачне акције и безризичне стопе приноса. То је накнада инвеститору за преузимање већег нивоа ризика и улагање у капитал уместо безризичних хартија од вредности.
• Премија за тржишни ризик Премија за тржишни ризик Премија за тржишни ризик је додатни повратак који инвеститор очекује од држања ризичног тржишног портфеља уместо без ризичне имовине.